刀具市場量價齊升，鮑斯股份引領行業國產替代進程

　　我國作為全球最大的工業用刀具消費市場，超過三分之一的市場份額被外資品牌占據，國產替代空間廣闊。鮑斯股份(300441.SZ)近期披露的投資者關系活動紀要中顯示，子公司阿諾刀具已成為中航工業、中國航發、中國兵器的刀具品牌供應商，主要提供加工航空航天發動機、飛機結構件、兵器器械的金屬切削刀具。阿諾刀具多年來深耕工業用刀具行業，已逐漸成長為國內高端刀具龍頭企業，有望引領刀具國產替代進程。

　　外資品牌壟斷國內高端刀具市場，進口替代空間廣闊

　　我國目前是全球最大的刀具消費市場，市場規模從2016年的321.5億元增長到2020年的402億元，到2026年預計為556.5億元，十年CAGR約為5.64%。

　　2016-2019年，我國進口刀具占總消費的比重從37.17%下降至34.61%，進口依賴度逐年降低，從一定程度上說明我國數控刀具的自給能力在逐步增強。然而超過1/3的市場被國外產品占據，說明刀具行業仍存在較大的國產化替代空間。

　　刀具行業競爭格局可大致分為歐美、日韓、本土三個陣營：1)歐美刀具企業定位于為客戶提供完整的刀具解決方案，在高端定制化刀具領域始終占據著主導地位;2)日韓刀具企業定位于為客戶提供通用性高、穩定性好和極具性價比的產品，在高端制造業的非定制化刀具領域贏得了眾多廠商的青睞;3)本土刀具企業數量眾多，競爭實力差距較大，主要通過差異化的產品策略和價格優勢，贏得了較多的中低端市場份額。

　　鮑斯股份子公司阿諾刀具作為中國精密切削刀具領域里最具影響力的企業之一，產品廣泛應用于汽車工業、航空航天、模具制造、工程機械、精密機械、醫療行業等高端制造領域，已經部分實現進口替代，作為國內高端刀具的龍頭企業，產品未來替代空間廣闊。

　　刀具市場量價齊升，普遍漲價10%以上

　　2020年后疫情時代以來，我國PMI連續13個月位于榮枯線之上，制造業景氣度上升，帶動相關行業需求和生產，刀具行業隨之快速增長，呈現量價齊升的態勢。2021年1月起，刀具產品普遍漲價10%上下。刀具作為金屬切削工具，是制造業的重要耗材之一，其市場規模和消費量與制造業繁榮度息息相關。

　　2020年半年報顯示，鮑斯股份刀具業務實現毛利9361萬元，毛利率42.8%。阿諾刀具2020年上半年業績已達2019年全年水平，業績持續增長動力足。相比之下，科創板刀具龍頭歐科億(688308.SH)2020年實現利潤1.07億元，毛利率30%，一周漲幅達40%，華銳精密(688059.SH)兩周股價翻倍，均受益于行業高景氣度。刀具乃順周期工業耗材，當前利率上行、經濟快速復蘇，通脹預期強烈，刀具行業乃不可多得的高確定性高景氣度賽道。

　　刀具業務占比30%，極大受益此輪順周期高景氣度

　　自收購蘇州阿諾以來，鮑斯股份不斷加大在阿諾精密刀具研究院的投入，開發和儲備新的非標精密刀具產品，公司非標刀具業務毛利率逐步提高。由于前期下游汽車零部件行業承壓，公司加大向航空類刀具的高端制造領域的研發，考慮到航空類產品前期認證周期較長，公司刀具業務未來1-2年有望在尖端科技領域實現持續放量，加速高端刀具國產替代進程。阿諾刀具60%的下游客戶從事汽車制造業，產品用于汽車曲軸、渦輪增壓器等關鍵零部件的加工，公司的硬質合金鉆頭更是國內刀具界的翹楚。

　　受益于刀具行業高景氣度，鮑斯股份有望享受高行業貝塔。此外，根據公司公告披露的2020年業績預告情況，2020年有望成為公司利潤拐點。公告顯示，公司2020年商譽計提1.2億元，商譽風險已經得到極大程度釋放。剔除商譽計提影響，公司2020年實現歸母凈利潤利潤2.15-2.4億元，同比2018年增長100%。